При осуществлении денежно-кредитной политики, направленной на регулирование независимых резервов, флуктуации нормы процента на краткосрочных временных интервалах стали заметнее. Это вполне естественный результат того, что кривая предложения денег стала менее эластичной по сравнению с рассмотренной ранее политикой, преследующей двойную цель. Темпы ростаM1 замедлились, темпы инфляции упали с 13,3% в 1979 году до 3,9% в 1982 году. Казалось бы самые строгие критики деятельности ФРС должны были быть удовлетворены. Но, к сожалению, эаодним исключением: после октября 1979 года темпы роста количества денег, находящихся в обращении, стали менее устойчивыми.

Что же произошло? Сторонники монетаристского направления и, в частности, М. Фридмен безаппеляционно утверждали, что декларированные изменения денежно-кредитной политики ФРС — подлог и мошенничество в чистом виде. По их мнению ФРС продолжала морочить голову общественному мнению, прикрывая нерешительность проводимой денежно-кредитной политики «революционной» фразой. Резкие перепады в темпах роста денежной массы вменялись ими в вину Федеральной Резервной Системе. М. Фридмен обнародовал разработанную им схему, увязывающую перепады в темпах роста денежной массы с флуктуациями ВНП (см. рис. 16.9). Очень неплохо,— считал М. Фридмен — что темпы инфляции замедлились между 1979 и 1982 годами, однако этот процесс принес с собой два весьма болезненных экономических спада, следовавших один за другим. Дефляционные, процессы прошли бы менее болезненно при наличии «твердой руки» на руле денежно-кредитной политики.