Формула цены акций совпадает с формулой 3.7 для облигаций. Цена акции зависит от трех факторов: дивидендов, выплачиваемых ежегодно, продажной цены акции и нормы процента для дисконтирования. Выплаты по диви денду занимают место выплат по процентам в уравнении 3.7, а продажная цена акции занимает место стоимости на момент погашения облигации. Однако, неопределенность стоимости акций превышает неопределенность стоимости облигаций. Для случая с акциями эти три фактора не определены, в то время, как у облигаций неопределенность фигурирует только в норме процента.

При отсутствии изменений в ожидаемых дивидендах и продажных ценах акций, рост ожидаемых процентньи ставок приводит к росту цен акций. В качестве доказательства наличия такой зависимости, рассмотрите рынок цен ных бумаг 1983 года. Здесь цены на акции резко возросли после резкого падения процентных ставок.

СТРУКТУРА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО СРОКАМ ПОГАШЕНИЯ

Чтобы продемонстрировать связь процентных ставок со сроками погашения облигаций, то есть, показать структуру процентных ставок, по срокам погашения, мы рассмотрим четыре кривые дохода, изображенные на рисунке 3.7.

Они были построены для четырех различных дат и представляют собой диаграммы доходов по казначейским ценным бумагам со сроками погашения от 3 месяцев до 10 лет, в будущем. Кривые дохода федеральных ценных бумаг особенно интересны для рассмотрения, потому что они отражают прежде всего риск, связанный с различными сроками погашения, а не кредитный риск. Кривая дохода 1 на 30 июня 1981 года имеет отрицательный наклон. В этот период подъема, перед началом спад: 1981—1982 гг., процентные ставки были очень высоки. На кривой дохода 2 (на 26 февраля 1982 г.) есть промежуток возрастания с пиком, приходящимся на 1984 год. Этот промежуток соответствует середине спада 1981—1982 гг. когда процентные ставки все еще оставались высокими.